今天的A港股市場(chǎng)行情再一次出現(xiàn)巨大分化。
A股方面，近期主線風(fēng)格切換非常明顯且頻繁，從傳統(tǒng)大基建到賽道成長(zhǎng)股回歸，盡管今天在交易方面還沒有明顯放大，指數(shù)走勢(shì)大周期K線上也依然難看，但底下卻逐漸讓人有種蠢蠢欲動(dòng)的感覺。
在港股，這種感覺更加強(qiáng)烈。今天港股科技股堪稱大爆發(fā)，恒指、國指大漲超3%，恒生科技漲了近6%，尤其一眾互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，漲幅基本都在5%以上，這種整體暴漲的情況也只有在特殊場(chǎng)景才會(huì)出現(xiàn)。
互聯(lián)網(wǎng)股大爆發(fā)導(dǎo)火索有兩個(gè)，一是今日召開“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”的專題協(xié)商會(huì)，二是摩根大通昨日突然高調(diào)“全面看多”中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，并且近日在一季度財(cái)報(bào)中市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)在多國際投資巨頭在集體大幅抄底中概股，并且加倉范圍、力度都足夠令人驚訝!
資本市場(chǎng)從來只會(huì)向利而生，這種突然而來的巨大變化的背后，非常值得思考。
01 機(jī)構(gòu)的貪婪時(shí)刻
近期，國際投資巨頭機(jī)構(gòu)相繼披露一季度持倉情況，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)它們都在空前一致地批量增持各種中概股，同時(shí)還在紛紛搖旗喊多。經(jīng)過大量國內(nèi)媒體集中式奔走相告，終于引發(fā)了非常巨大的轟動(dòng)效果。
大概來看看這些加倉中概股的巨頭動(dòng)作：
摩根大通：對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)科技股“全面看多”，集體上調(diào)了中國互聯(lián)網(wǎng)科技股的評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)。同時(shí)其旗艦中國基金“JPMorgan Funds-China Fund A(acc)-USD”還12.54倍增持了京東、對(duì)騰訊和美團(tuán)分別增持了3.38%、2.21%的倉位。
摩根大通這一波對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)公司評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)上調(diào)的幅度，堪稱驚人。要知道在3月的報(bào)告中，它是把這些公司評(píng)級(jí)大幅下調(diào)至賣出水平，還強(qiáng)調(diào)短期內(nèi)“不可投資”引發(fā)過巨大轟動(dòng)。如今才過兩個(gè)月，態(tài)度翻天覆地變化。
橋水：繼續(xù)增持阿里巴巴、拼多多、嗶哩嗶哩、蔚來、百度等中概股。其中，阿里巴巴獲增持321.22萬股，增持幅度達(dá)75%，期末持股市值達(dá)8.14億美元，位列第六大重倉股。拼多多獲增持227.75萬股，百度獲增持37.66萬股。
富達(dá)國際：旗下中國消費(fèi)動(dòng)力基金增持美團(tuán)20.27%持股股份，增持后持倉市值達(dá)1.8億美元，增持京東10.22%持股股份，增持后持倉市值達(dá)1.39億美元。
高瓴旗下HHLR Advisors：以中概股為主的12只股票進(jìn)行了增持、新進(jìn)買入等加倉操作，包括超翻倍增持唯品會(huì)、大幅抄底京東、新進(jìn)買入滴滴、滿幫、富途、大全新能源等多個(gè)中概股。
高毅：繼續(xù)對(duì)拼多多、中通快遞、貝殼分別增持36萬股、4萬股、81萬股。以一季度的持倉市值計(jì)，高毅的美股八大重倉股依次為拼多多、中通快遞、貝殼、網(wǎng)易ADR、理想汽車、百勝中國、晶科能源ADR、亞馬遜。
看得出來，雖然中概互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)在今年依然面臨美股在加息周期下的下行風(fēng)險(xiǎn)和國內(nèi)反壟斷監(jiān)管壓力，但這些巨頭的動(dòng)作很顯眼具有一致性。
無論是巨額加倉，還是批量大幅上調(diào)評(píng)級(jí)，都在說明他們對(duì)中概股的信心很充分，這是近幾年來海外巨頭最為一致看好中國科技股企業(yè)的時(shí)刻。
在上個(gè)月，巴菲特黃金搭檔芒格老先生幾次加倉抄底某國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，最終浮虧40%被打臉出局，在網(wǎng)上引起了很大的關(guān)注和討論。
有一些因?yàn)樘潛p而郁悶不已的股民從這“股神也會(huì)翻車”中找回了心理平衡，也有不少人認(rèn)為中國科技股已經(jīng)沒救，誰來買都沒轍。
但這一次，國際機(jī)構(gòu)抱團(tuán)而來，并且態(tài)度更明確，資本實(shí)力也更強(qiáng)，雖然這些國際巨頭機(jī)構(gòu)當(dāng)中有一些是時(shí)常出爾反爾風(fēng)評(píng)不大好，但當(dāng)它們所有的都槍口對(duì)準(zhǔn)一個(gè)方向，并且有真槍實(shí)彈打出去的時(shí)候，我們真的要認(rèn)真思考一下這變化背后的原因了。
02 背后邏輯是什么
在抄底中概股的這檔事上，海外機(jī)構(gòu)與國內(nèi)股民的態(tài)度如今有點(diǎn)互道SB的味道。
一直在場(chǎng)，國內(nèi)的股民也許是被劈下來的閃電打怕了，以至于現(xiàn)在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的信心全失，什么都不再敢相信，盡管這短時(shí)間監(jiān)管層面的態(tài)度已經(jīng)明顯出現(xiàn)了變化。所以對(duì)于機(jī)構(gòu)的抄底，很多股民直到現(xiàn)在都還沉浸在芒格翻車被笑話的“愉悅空氣里”，以為又有一幫子不懂國情的愣貨接盤來了，端小板凳等待吃瓜。
但這些海外機(jī)構(gòu)能做到國際知名，它們的智囊團(tuán)絕對(duì)不是傻愣，并且不久前才有“股神翻車”的前車之鑒，他們還這樣，肯定有其足夠硬的邏輯。
按照大摩的原話觀點(diǎn)：中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在擺脫各種不確定性上升的局面，將受到短期及長(zhǎng)期基本面因素的驅(qū)動(dòng)，因此公司股價(jià)或?qū)⒊A(yù)期上漲。
說人話就是：不確定性消除，業(yè)績(jī)基本面還很好，所以估值低了。
這分析其實(shí)是很實(shí)在的。
盡管截止本文發(fā)出的前一刻，關(guān)于專題協(xié)商座談會(huì)的相關(guān)消息都還未傳出。但從近期金融委會(huì)議及隨后幾次重大會(huì)議的觀點(diǎn)，以及對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)助抗疫和提消費(fèi)方面突出表現(xiàn)的認(rèn)可，會(huì)議風(fēng)向大概率對(duì)互聯(lián)網(wǎng)是利好的。
這也早在預(yù)期之內(nèi)。
關(guān)于原因在之前已經(jīng)分析太多了，目前國內(nèi)的疫情環(huán)境影響，以及身處數(shù)字經(jīng)濟(jì)大時(shí)代下，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)無疑是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)的關(guān)鍵點(diǎn)。
在過去，我們不得不承認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)反壟斷監(jiān)管，疊加美國證監(jiān)會(huì)的落井下石，讓這些科技企業(yè)不斷遭受業(yè)務(wù)與業(yè)績(jī)的雙殺。
但凡事總是有個(gè)盡頭的。
我們要明白的是，國家監(jiān)管并不是要完全打掉這些巨頭，就比如對(duì)待地產(chǎn)行業(yè)一樣。并且巨頭監(jiān)管，也不是全面的，僅是針對(duì)部分領(lǐng)域，那么巨頭的底蘊(yùn)業(yè)務(wù)還是能平穩(wěn)發(fā)展的。
反壟斷也好，中概股退美潮也罷，該預(yù)期的利空也已經(jīng)預(yù)期非常充分了。
現(xiàn)在，監(jiān)管層的態(tài)度變化，已經(jīng)說明互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的整頓已接近尾聲。
現(xiàn)在幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭都在陷入業(yè)務(wù)退出、大幅裁員、業(yè)績(jī)倒退、估值回落的收縮狀態(tài)。從估值的維度看，這些巨頭從高點(diǎn)到現(xiàn)在已經(jīng)普遍大幅腰斬，甚至有的跌破8成以上。
在市盈率上，他們大多的估值率甚至比普通的制造業(yè)還要低很多。比如PE只有12倍多騰訊、小米、20多倍的阿里、網(wǎng)易、百度等，還有很多是原本看到了實(shí)現(xiàn)盈利可能但又開始陷入虧損的美團(tuán)、京東、快手等。
做投資講的預(yù)期，那么我們要認(rèn)真思考，這些已經(jīng)被監(jiān)管多時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在該整改的業(yè)務(wù)已經(jīng)充分整改之后，它們不受影響的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，能不能撐得起當(dāng)下的估值和未來的預(yù)期。
相信大多數(shù)人心理都沒有清晰的概念，只是因?yàn)楹ε露鴮幵赶榷惚苡^望。
數(shù)字化時(shí)代下，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為基礎(chǔ)設(shè)施一般的存在，但這不代表它們僅僅是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，它們還有很多自己專屬的不受壟斷監(jiān)管影響基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，甚至還有很多硬科技布局是被處于國家政策重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域。比如騰訊阿里的云計(jì)算、芯片、AI、智能硬件、先進(jìn)制造業(yè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不可否認(rèn)他們也是未來中國科技發(fā)展的主力軍之一。
2021年，全球科技企業(yè)研發(fā)投入排名中，除了大家敬仰的華為外，阿里、騰訊、美團(tuán)、百度等這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，是中國企業(yè)排名最靠前的一批。
對(duì)于硬科技方面的業(yè)務(wù)布局，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭與其他科技賽道股邏輯不應(yīng)該有差別，起碼我們是可以給與足夠的估值“期權(quán)”的。
但現(xiàn)實(shí)的情況是，到目前為止，中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值實(shí)在是太低了。之前有過一張對(duì)比圖，就美國的蘋果公司一家的市值，就比所有的上市互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)加起來還多一半。
盡管蘋果與這些國內(nèi)科技股的成長(zhǎng)邏輯和市場(chǎng)背景不一樣，但中美同是全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，這種天地懸殊之差真的不應(yīng)該。
說了那么多，其實(shí)是想說，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展空間還有極大，至少從長(zhǎng)遠(yuǎn)看當(dāng)前的估值真不高。
這或許也是國際巨頭在看到監(jiān)管層態(tài)度明顯轉(zhuǎn)變后，開始重新全面看多的原因。因?yàn)樗鼈冮L(zhǎng)期看好中國。
在回到那個(gè)芒格翻車的案例。
客觀來說，個(gè)人認(rèn)為芒格團(tuán)隊(duì)的操作并非有什么問題，他并非老糊涂，只是可能是在時(shí)機(jī)上沒有做好。
畢竟以他的長(zhǎng)期投資思維，十年尺度不算長(zhǎng)，他更關(guān)注的是長(zhǎng)期視角下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。其?shí)芒格之前也回應(yīng)了，認(rèn)為“阿里巴巴的回撤風(fēng)險(xiǎn)并沒有看起來那么巨大，阿里非常有競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)橹袊莻€(gè)投資的好地方，在投資中國上他比巴菲特更加感到放心。”
至于清倉的原因，股價(jià)到了警戒線就要重新審視或果斷斬倉觀望，這是任何基金風(fēng)控的標(biāo)準(zhǔn)要求，這其實(shí)與長(zhǎng)期看好不矛盾。在伯克希爾哈撒韋數(shù)十年的投資生涯中，這種買了很快又拋的操作并不少見。
在對(duì)待投資上，可能我們確實(shí)太缺乏長(zhǎng)期定力了。
03 尾聲
其實(shí)不止是國外巨頭開始大幅抄底中國企業(yè)，在國內(nèi)的很多機(jī)構(gòu)，這段時(shí)間看多的觀點(diǎn)也越來越多。它們背后邏輯都差不多，利空干擾因素基本都已經(jīng)是出盡，或者充分預(yù)期了。
很多人都擔(dān)心美國加息還會(huì)對(duì)全球造成收割，但這段時(shí)間國內(nèi)股市走出獨(dú)立行情的次數(shù)其實(shí)越來越多了。
也有人擔(dān)心國內(nèi)市場(chǎng)的資金面還很差，但其實(shí)市場(chǎng)從來都不缺資金，缺的只是賺錢機(jī)會(huì)。
自從前陣子的股市大跌引發(fā)機(jī)構(gòu)拋售潮之后，現(xiàn)在該跑的也跑得差不多了，產(chǎn)業(yè)資本的凈減持在這兩月也基本降到0了，相反，宣布回購的公司反而越來越多，最近很多基金也緊鑼密鼓在廣積糧，等待入手機(jī)會(huì)。
其實(shí)這一切都在說明，對(duì)于國內(nèi)的股市，已經(jīng)逐漸不需要悲觀了。
海外機(jī)構(gòu)開始全面看多中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，會(huì)不會(huì)成為引發(fā)A港股重新走強(qiáng)的導(dǎo)火索，拭目以待吧。
標(biāo)簽： 股科技股大爆發(fā) 恒生科技 國際投行 中國互聯(lián)網(wǎng)
